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大选的结果已经变得更破朔迷离
随着现代美国历史上最无厘头的大选接近尾声，全球投资者开始就原先的赌注进行风险对冲。投资者曾认为民主党将入住白宫，而共和党则仍会至少控制国会的一个部门。但鉴于10月呈现不少令人惊喜的事件，大选的结果已经变得更破朔迷离，因为做好风险对冲准备可能不是一个坏主意。





希拉里获胜概率下滑





由于希拉里获胜概率呈现下滑，投资者对此做出的反应导致股市以及墨西哥比索等风险资产呈现下滑，而日元、黄金、白银和高评级债券等资避险资产呈现上升。





FiveThirtiEight指出，美国联邦调查局(FBI重新审查希拉里“邮件门”后的第二天，希拉里获胜的概率就从10月27日的82%下滑至71%





资本市场的反应





这种情况反映出了投资者的担忧。投资者不确定是否要听从包括EvercorISI内分析师的话，这些分析师称，FBI调查不会使大选结果发生根本性的转变。





但无论如何，市场可能面临的最大冲击是特朗普的意外获胜，或者反过来，民主党获得压倒性胜利同时控制白宫和参众两院。无论哪种情况都会引起投资者恐慌，就像今年6月英国意外脱欧那样。除此之外，两位候选人都想增加支出并且降低税收，这将使股市看涨，固定收益资产呈现下滑。





彭博社给出的图表显示了标普500指数对潜在大选赢家和输家的反映。其中红色的柱子显示的该指数在大选一周后的涨跌情况，蓝色的柱子显示的90天后的情况。





股市





如果希拉里获胜





CMCMarket驻新加坡的分析师MargaretYang表示，市场已经消化了希拉里获胜的预期。如果她赢得大选，市场未来的上升幅度有限。巴克莱本周在演讲中称，如果希拉里胜出，规范普尔500指数的涨幅可能高达3%但在此过程中仍将是几家欢喜几家愁，最大的输家将是金融和制药公司。





摩根士丹利指出，更严格的规则和税率变化可能伤害高盛和摩根大通等金融公司，因此在研究演讲指出，对银行来说，潜在民主党大获全胜前景，将是最难接受的结果。





希拉里反对复利规则的措施将使资产管理公司获益，但会伤害包括骏利资产管理集团(JanuCapitGroupInc和Waddel&Reed金融在内的许多金融公司。这些措施也是特朗普攻击的目标。





贝莱德公司研究人员注意到希拉里对药价上涨的埋怨，其在一份演讲中表示，制药和生物科技股可能因抑制药价上涨的新压力而受到冲击。





花旗考虑到和大选相关的风险，随后在9月下调了医疗行业的评级。随着希拉里获胜的概率上升，制药公司诺和诺德(NovoNordiskA/S和瑞士罗氏制药(RochHoldAG今年的股价涨幅已落后大盘。这些公司的股价只有希拉里民调出现下滑时才会上涨。





彭博给出的下图显示了诺和诺德股价和希拉里支持率的对比走势。白线表示诺和诺德股价，蓝线表示希拉里的支持率。由此可以看出，两者走势呈相反状态。





Stratega研究合作公司、LPL金融控股公司以及瑞士信贷的分析师指出，HCA 控股公司和全民医疗服务等医院运营商和医疗补助提供商可能受益于希拉里持续的可支付医疗法案补贴。





希拉里同时还计划减少对化石燃料的依赖，这将会促进可替代能源生产商的发展。如果民主党能入主白宫，摩根士丹利指出了Sunrun和NextEra能源公司未来的发展前景。分析师还看好FirstSolar等公司在希拉里获胜后的股价表示。Evercor演讲将通用电气、特斯拉、太阳城和艾斯能加入希拉里胜出后股价看涨的公司名单。





如果特朗普获胜





CMCMarket驻新加坡的分析师MargaretYang表示，美国股票的估值都相当高，特朗普赢得大选将引发市场呈现大规模的抛售。





很多人会认为特朗普的胜利是典型的黑天鹅事件”所以市场的反应会比英国脱欧要严重得多。英国脱欧导致规范普尔500指数在短短两天下跌5.3%欧洲和其他地方的基准股指下滑幅度还要大。投资者寻求资金避风港买入日元，从而导致日元上升，这对日本入口商将是大大的有利。





巴克莱预计，如果特朗普赢得大选，标普500指数的跌幅将在11%13%之间。





共和党的改变政策立场使特朗普对特定行业的临时影响变得难以评估。贝莱德分析了两个候选人民调支持率和相关行业公司股价走势的相关性，预期制药公司，安全公司和银行在特朗普胜出的情况下会表现更好。





下图就显示了民调支持率和相关行业股票的相关性。零以上表示某行业股价随着某位候选人的支持率上升而上升，零以下显示某行业股价随着某位候选人的支持率下滑而上升。





贝莱德警告称，尽管金融公司可能更喜欢特朗普获胜，但金融行业共和党人士蔑视的多德-弗兰克法案一旦废除后，所引发的潜在危机可能导致呈现更简单、强硬但同样能造成压力的规则。贝莱德指出，卫生保健行业几乎所有部门都将受益于特朗普的胜利。





如果特朗普成为总统，那么建设和维护民用基础设施的公司，如卡特彼勒公司和英格索兰公司会有更大的机会获得政府方面的工作，考虑到特朗普在这些方面的计划支出比希拉里更大。瑞士信贷的一份报告指出，这种情况也适用于军事承包商。





摩根士丹利认为，NRG能源公司也将从特朗普的胜利中获益，因为对该行业的监管将减少加上可再生能源增长放缓。NRG能源公司是一家使用煤炭发电的公司。





债券市场





如果希拉里获胜





美国银行分析师在一份演讲中表示，民主党的胜利最初将推高债券的收益率，因为投资者会抛售美国国债，寻求风险较高的资产。其所产生的后续效应会提高全球个人和公司的借贷本钱，因为美国主权债券是全球基准债券。





希拉里领先特朗普的优势在7月下旬开始扩大。自那以来，10年期美国国债收益率上升了36个基点。美国银行分析师称，民主党选举前景改善是债券收益上涨面前的一个主要因素。FBI10月28日宣布再次调查希拉里的邮件门”事件，该债券的收益率出现下滑。





从长远来看，只要共和党还能至少控制国会的一个议院的话，希拉里的胜利无利于债券的收益率上升，这是因为希拉里的财政安慰力度相对较小，相比特朗普减税和基础设施支出计划尤其如此。民主党的压倒性胜利可能会导致消费增加，并且推高债券的收益率。





贝莱德指出，希拉里胜出可能导致市政债券收益率出现上涨，因为她对富人征收的任何税收上升会使免税债券更有吸引力。





如果特朗普胜出





6月23日英国意外决定脱欧后的短短两周，美国基准10年期国债收益率下跌39个基点，直到9月份才回到脱欧前的水平。分析师表示，如果特朗普意外获胜的话，类似的情况将再次发生。法国农业信贷银行预测，特朗普胜出将使10年期国债收益率下跌至少10个基点。





彭博给出的下图显示了美国10年期债券收益率和特朗普胜出概率的相关性。债券收益率在英国脱欧后出现下滑，希拉里支持率上升时上涨。





如果这种情况成为现实，特朗普的减税和基础设施支出计划可能会驱动债券收益率回升，共和党控制参众两院后尤为如此。法国农业信贷银行分析师称，这种冲击可能被夸大，如果共和党的孤立主义外交政策促使拥有大量债券的国家抛售债券。





美国的财政也将受益于和通胀挂钩的债券收益率的上涨。今年这种债券的实际收益率已经高于股票的收益率。





美国银行指出，债券收益率在特朗普胜出、一种最不可能出现的情况发生时将表现平稳：特朗普当选总统的同时，民主党控制国会两院，届时，国会将抵制他大规模减税计划。





富国银行在一份报告中称，特朗普对化石燃料的支持可以促进能源产业的债券的收益率出现反弹，尤其是高收益的债券。这种债券因为大宗商品价格暴涨在这两年蒙受了重大的损失。





贝莱德的演讲指出，特朗普削减个人税率可能对市政债券造成打击。





货币市场





如果希拉里获胜





凯投宏观指出，由于交易商关注着美联储12月加息的可能性，如果希拉里胜出，美元兑其他发达国家货币的汇率将出现上升。但美国银行认为，只有民主党能控制国会后，美元才会出现上涨。





法国兴业银行在一份报告中称，新兴市场货币的定价大多认为希拉里能赢得此次大选。这对所有国家是中性或利好的消息，除了俄罗斯以外。比任何其他新兴市场货币，墨西哥比索将更受益于希拉里的胜利。墨西哥比索充任了美国总统竞选的晴雨表，和希拉里的获胜概率坚持同步。特朗普表示，如果他当选总统，将在美国和墨西哥边境建造“长城”以阻止非法难民涌入美国。





彭博列出的下图是比索和希拉里领先情况的对比图。白线表示比索兑美元的走势，而蓝线表示希拉里相对特朗普的领先优势。





西太平洋银行驻悉尼的高级战略师SeanCallow表示，如果希拉里胜出，人民币将温和上涨，因为货币对全球贸易反弹比拟敏感。





如果特朗普获胜





外汇市场本周暗示，随着美元兑几乎所有主要货币的汇率呈现暴涨，比索跌至三周低位，特朗普获胜也是有可能的





即使遭受特朗普获胜造成的直接冲击后，美元可能走软，因为包括日元、欧元、英镑和瑞郎在内发达市场的货币会因为担心中国将抛售美国资产，以及美联储推迟紧缩货币政策而出现上涨。





美国银行指出，随着特朗普进行减税和其他财政安慰措施提振美国经济增长，美元可能在未来三到九个月出现上涨。





瑞穗银行驻香港的外汇战略师KenCheung表示，特朗普对中国的敌意可能导致离岸人民币在今年年底前下跌约3%提出的针对中国的政策包括提高中国的关税。





光大证券驻北京的经济学家徐高表示，临时来看，如果特朗普成为美国总统，人民币下滑幅度将更大。





特朗普获胜后的风险逆境也会伤害到其他发展中国家的货币，因为这些国家担心特朗普的维护主义可能会通过减少向这些国家的进口，从而对新兴经济体造成损害。韩元可能遭受打击，因为特朗普曾表示美军撤走在朝鲜半岛和日本冲绳的驻军，这对于韩国的平安形势将更为不利。





新兴市场





如果希拉里获胜





如果民主党仍控制白宫，其将代表发达国家的立场，从而使新兴市场面临风险。





里昂证券中国内地和香港战略主管FranciCheung表示，届时，投资者可能会推高中国国防股的股价，如果其遇到更强硬的美国总统候选人。





发展中国家大宗商品生产商的股价可能上涨，预期随着基础设施支出的增加，美国对大宗商品的需求也会增加。





如果特朗普获胜





CMCMarket驻新加坡的分析师MargaretYang表示，如果特朗普获胜，想不出任何能从中受益的国家。Evercor演讲提到一个获益的国家，那就是俄罗斯。该报告暗示，为防止希拉里领先的民调错误，投资者购买俄罗斯股票进行风险对冲。





随着墨西哥股市领跌，花旗认为MSCI新兴市场指数下降至少10%对墨西哥的一个好消息可能是建筑公司可能因为特朗普要建造“长城”获得订单合同。





花旗驻香港的投资战略师KenPeng表示，如果特朗普获胜，中国将是首当其冲面临风险的亚洲国家。特朗普可能会引入针对中国贸易政策目标，从而削弱中国的经济增长。





香港联昌国际证券有限公司的分析师BenBei指出，美国贸易维护主义政策也将损害许多依赖入口的经济体。





BenBei表示，其中韩国和台湾地区入口商的损失最多，其他受冲击的东南亚入口商包括印尼、新加坡、泰国、菲律宾、马来西亚和越南的公司。





MargaretYang表示，某种水平上，特朗普不太欢迎国外工人。获胜可能会损害菲律宾的整体经济。美国工作的海外菲律宾人向国内贡献了巨额的外汇，特朗普的上台将影响菲律宾在美国的外汇收入。由于其强劲的国内经济增长，印度和印尼将是受影响最小的国家。





大宗商品市场





如果希拉里获胜





希拉里的环境政策，尤其是应对气候变化的许诺将对煤炭和石油行业造成压力。由于希拉里许诺将协助发电厂解脱对煤炭的依赖，使用更环保的天然气作为向可再生能源的转变，天然气市场可能因此得到提振。





如果特朗普获胜





特朗普对煤炭的支持可能打击天然气价格。许诺将恢复将煤炭挤出市场的环保规则，并且在其中一场电视争辩中推广“清洁煤”彭博资讯情报在9月估计，如果特朗普赢得大选的话，2030年前天然气的使用量将从去年的水平下滑11%从而提高煤炭的使用量。





A gainCapit合作商JohnKilduff表示，如果特朗普依然爆出雷人的话，比方大选中对伊朗以及奥巴马政府和伊朗的核签协议大放厥词的话，油价可能因为风险溢价的重现而得到提振。





MargaretYang表示，黄金、珀金和白银将成为特朗普获胜的最大赢家。





要明白为何如此，看看FBI表示要重新调查希拉里邮件后市场的反应就明白了黄金期货价格因为需求的暴跌创下了3周来的高点。





以下是彭博给出的图，其中白线表示MSCI指数的走势，蓝线表示黄金期货价格的走势，而紫线表示的MSCI全球指数的走势。





自FBI发表该声明前一天以来，所有的贵金属价格都出现上涨。其中白银上涨了4.2%黄金上涨1.6%铜价在大选期间呈现上涨，考虑到围绕在特朗普财政计划的预期，这暗示基础建设相关资产方面存在和特朗普相关的溢价。





自10月17日以来，铜价已经上涨了3.2%





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